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多模态大模型加速发展，内容生产效率望显著提升。1）图→文：GPT-4支持图像输入并给予正确的文本反馈；2）文→图：Stable Diffusion2.1版本支持渲染非标准分辨率的图像，MidjourneyV5可迅速生成光影效果绝佳的专业画师级图像；3）文、图→视频：Runway GEN-2支持文、图、文+图生成视频并实现风格化、掩码、渲染等功能。

Al生成内容仍存版权争议，原创IP重要性将不断凸显。《Extracting Training Data from Diffusion Models》研究结果表明，主流的Diffusion模型会牢记训练集中的图片特征，并在生成结果中有所体现，因此Al生成图片等内容存在侵权风险。随着业界对版权保护的关注度不断提升，IP版权持有者有望获得更多议价权，并在AIGC布局上占据先发优势。

多模态大模型加持下，原创IP商业价值有望不断放大。小说、电视剧、动画、游戏、剧本杀等内容形式的联动可焕活IP生命力，充分挖掘IP商业价值，典型案例如《斗罗大陆》、《庆余年》等，但IP改编仍存在输出质量不确定性较强、制作周期长、跨品类内容衔接不畅等问题。多模态模型及工具的应用有望降低IP改编难度，对于科幻题材以及场景宏大的作品，AIGC还有助于开阔创作团队思路，注入更多想象力，未来随着3D内容生成模型逐步精进，VR/AR/MR等全新形式的内容亦有望迅速扩充。

原创IP商业价值望迎多维重塑，IP储备丰富者望率先受益。推荐标的：阅文集团；受益标的：1）网文IP：中文在线、平治信息、掌阅科技等；2）影视IP：光线传媒、百纳千成、上海电影、华策影视、捷成股份等。

风险提示：AI技术发展不及预期，商业化拓展低于预期等。